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SÃO PAULO – O Comitê de Política Monetária (Copom) decidiu nesta quarta-feira (4) elevar a Selic em 1 ponto percentual, para 5,25% ao ano, em sua maior alta de juros desde 2003. Essa foi a quarta vez seguida que o comitê subiu a Selic, que chega ao seu maior nível desde outubro de 2019.

A decisão seguiu o que esperava a maior parte dos analistas consultados pela Bloomberg, que já enxergava na constante pressão inflacionária um motivo para o Banco Central elevar seu ritmo de alta de juros.

A escalada dos preços de alimentos, combustíveis e energia elétrica fez com que os economistas do mercado financeiro já projetem inflação de 6,79% para 2021, conforme o Relatório de Mercado Focus desta semana. Esse valor está bem acima do teto da meta de inflação, o que tem pressionado o BC a elevar os juros.

Desde o segundo semestre de 2020, os preços de commodities internacionais, como soja e milho, tem aumentado, o que impacta o custo de alimentos também no Brasil. Além disso, combustíveis e gás de cozinha têm pressionado o orçamento das famílias, assim como o custo da energia elétrica. Mais recentemente, a geada em algumas regiões do País prejudicou a produção de alimentos, com impactos nos preços ao consumidor final.

Neste cenário, restou ao BC iniciar em março deste ano o processo de alta da Selic, para que a inflação não dispare em 2022. O ano de 2021 já é considerado perdido para o cumprimento da meta.

Em seu comunicado dessa decisão, o Copom ressaltou que elevar a Selic em 1 p.p. reflete “seu cenário básico e um balanço de riscos de variância maior do que a usual para a inflação prospectiva e é compatível com a convergência da inflação para as metas no horizonte relevante, que inclui o ano-calendário de 2022 e, em grau menor, o de 2023”.

“Esse ajuste também reflete a percepção do Comitê de que a piora recente em componentes inerciais dos índices de preços, em meio à reabertura do setor de serviços, poderia provocar uma deterioração adicional das expectativas de inflação”, diz o texto do BC.

“O Copom considera que, neste momento, a estratégia de ser mais tempestivo no ajuste da política monetária é a mais apropriada para garantir a ancoragem das expectativas de inflação. Sem prejuízo de seu objetivo fundamental de assegurar a estabilidade de preços, essa decisão também implica suavização das flutuações do nível de atividade econômica e fomento do pleno emprego”, completa.

A expectativa dos analistas é que a autoridade monetária seja obrigada a manter uma alta forte da taxa de juros até o fim do ano, quando, segundo a mediana das projeções compiladas pelo Broadcast, a Selic deve chegar a 7%, acima do patamar considerado neutro (em que os juros não estimulam e nem contraem a economia).

Nesse sentido, o próprio BC sinalizou em seu comunicado que esse deve ser o cenário: “Neste momento, o cenário básico e o balanço de riscos do Copom indicam ser apropriado um ciclo de elevação da taxa de juros para patamar acima do neutro”, diz o texto.

Veja o comunicado na íntegra:

Em sua 240ª reunião, o Comitê de Política Monetária (Copom) decidiu, por unanimidade, elevar a taxa Selic para 5,25% a.a.

A atualização do cenário básico do Copom pode ser descrita com as seguintes observações:

• No cenário externo, a evolução da variante Delta da Covid-19 adiciona risco à recuperação da economia global. O Comitê avalia que, a despeito dos movimentos recentes nas curvas de juros, ainda há risco relevante de aumento da inflação nas economias centrais. Ainda assim, o ambiente para países emergentes segue favorável com os estímulos monetários de longa duração, os programas fiscais e a reabertura das principais economias;
• Em relação à atividade econômica brasileira, os indicadores recentes continuam mostrando evolução positiva e não ensejam mudança relevante para o cenário prospectivo, o qual contempla recuperação robusta do crescimento econômico ao longo do segundo semestre;
• A inflação ao consumidor continua se revelando persistente. Os últimos indicadores divulgados mostram composição mais desfavorável. Destacam-se a surpresa com o componente subjacente da inflação de serviços e a continuidade da pressão sobre bens industriais, causando elevação dos núcleos. Além disso, há novas pressões em componentes voláteis, como a possível elevação do adicional da bandeira tarifária e os novos aumentos nos preços de alimentos, ambos decorrentes de condições climáticas adversas. Em conjunto, esses fatores acarretam revisão significativa das projeções de curto prazo;
• As diversas medidas de inflação subjacente apresentam-se acima do intervalo compatível com o cumprimento da meta para a inflação;
• As expectativas de inflação para 2021, 2022 e 2023 apuradas pela pesquisa Focus encontram-se em torno de 6,8%, 3,8% e 3,25%, respectivamente; e
• No cenário básico, com trajetória para a taxa de juros extraída da pesquisa Focus e taxa de câmbio partindo de USD/BRL 5,15*, e evoluindo segundo a paridade do poder de compra (PPC), as projeções de inflação do Copom situam-se em torno de 6,5% para 2021, 3,5% para 2022 e 3,2% para 2023. Esse cenário supõe trajetória de juros que se eleva para 7,00% a.a. neste ano, mantém-se nesse valor durante 2022 e reduz-se para 6,50% a.a. em 2023. Nesse cenário, as projeções para a inflação de preços administrados são de 10,0% para 2021 e 4,6% para 2022 e 2023. Adota-se uma hipótese neutra para a bandeira tarifária de energia elétrica, que se mantém em “vermelha patamar 1” em dezembro de cada ano-calendário.

O Comitê ressalta que, em seu cenário básico para a inflação, permanecem fatores de risco em ambas as direções.

Por um lado, uma possível reversão, ainda que parcial, do aumento recente nos preços das commodities internacionais em moeda local produziria trajetória de inflação abaixo do cenário básico.

Por outro lado, novos prolongamentos das políticas fiscais de resposta à pandemia que pressionem a demanda agregada e piorem a trajetória fiscal podem elevar os prêmios de risco do país. Apesar da melhora recente nos indicadores de sustentabilidade da dívida pública, o risco fiscal elevado segue criando uma assimetria altista no balanço de riscos, ou seja, com trajetórias para a inflação acima do projetado no horizonte relevante para a política monetária.

O Copom reitera que perseverar no processo de reformas e ajustes necessários na economia brasileira é essencial para permitir a recuperação sustentável da economia. O Comitê ressalta, ainda, que questionamentos sobre a continuidade das reformas e alterações de caráter permanente no processo de ajuste das contas públicas podem elevar a taxa de juros estrutural da economia.

Considerando o cenário básico, o balanço de riscos e o amplo conjunto de informações disponíveis, o Copom decidiu, por unanimidade, elevar a taxa básica de juros em 1,00 ponto percentual, para 5,25% a.a. O Comitê entende que essa decisão reflete seu cenário básico e um balanço de riscos de variância maior do que a usual para a inflação prospectiva e é compatível com a convergência da inflação para as metas no horizonte relevante, que inclui o ano-calendário de 2022 e, em grau menor, o de 2023. Esse ajuste também reflete a percepção do Comitê de que a piora recente em componentes inerciais dos índices de preços, em meio à reabertura do setor de serviços, poderia provocar uma deterioração adicional das expectativas de inflação. O Copom considera que, neste momento, a estratégia de ser mais tempestivo no ajuste da política monetária é a mais apropriada para garantir a ancoragem das expectativas de inflação. Sem prejuízo de seu objetivo fundamental de assegurar a estabilidade de preços, essa decisão também implica suavização das flutuações do nível de atividade econômica e fomento do pleno emprego.

Neste momento, o cenário básico e o balanço de riscos do Copom indicam ser apropriado um ciclo de elevação da taxa de juros para patamar acima do neutro.

Para a próxima reunião, o Comitê antevê outro ajuste da mesma magnitude. O Copom enfatiza que os passos futuros da política monetária poderão ser ajustados para assegurar o cumprimento da meta de inflação e dependerão da evolução da atividade econômica, do balanço de riscos e das projeções e expectativas de inflação para o horizonte relevante da política monetária.

Votaram por essa decisão os seguintes membros do Comitê: Roberto Oliveira Campos Neto (presidente), Carolina de Assis Barros, Fabio Kanczuk, Fernanda Magalhães Rumenos Guardado, João Manoel Pinho de Mello, Maurício Costa de Moura, Otávio Ribeiro Damaso e Paulo Sérgio Neves de Souza.

*Valor obtido pelo procedimento usual de arredondar a cotação média da taxa de câmbio USD/BRL observada nos cinco dias úteis encerrados no último dia da semana anterior à da reunião do Copom.

Mais informações em breve

(Com Estadão Conteúdo)

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SÃO PAULO – O comunicado da decisão do Comitê de Política Monetária (Copom) do última dia 16 de elevar a Selic em 0,75 ponto percentual, a 4,25% ao ano, já tinha sido considerado “hawkish”, que define os defensores de juros mais altos e de uma política de austeridade mais forte. Isso porque deixou uma janela para um ritmo de alta mais forte.

Já a ata divulgada na manhã desta terça-feira (22) evidenciou ainda mais esse cenário, levando várias instituições a revisarem para cima suas projeções para a Selic. Além disso, passa a ganhar força a discussão de que o ciclo de alta da Selic pode chegar a um patamar considerado contracionista para a atividade econômica.

O comitê avaliou a possibilidade de acelerar a alta dos juros em sua reunião da semana passada, mas entendeu que seria mais adequado manter o ritmo de aperto de 0,75 ponto percentual, com a indicação de um aperto maior no encontro seguinte, mostrou o documento.

Conforme destaca Caio Megale, economista-chefe da XP, o Copom fez uma avaliação dura para o lado da inflação sobre a economia, enfatizando que a atividade econômica tem sido melhor do que o esperado e o choque de inflação corrente tem se mostrado mais persistente do que o antecipado.

Em seu cenário básico, o Comitê menciona que a inflação para 2022 atinge a meta – que é de 3,50% – com um ajuste completo da política monetária. Ou seja, com a Selic em níveis neutros (nem em patamares estimulativos nem contracionistas). As projeções são de a taxa de juros neutra se encontre por volta de 6,5%. Porém, o Copom destacou que o balanço de riscos para esta previsão da inflação é altista.

Além disso, o Copom afirmou que as projeções do PIB para 2021 da pesquisa Focus são mais otimistas do que suas projeções (o que dá margem para uma revisão para cima nas projeções).

Assim, aponta Megale, o documento lançou luz sobre o que pode levar o Copom a acelerar o ritmo de alta da Selic, de 0,75 pontos-base para, possivelmente, 1 ponto. “O Comitê acompanhará não apenas indicadores quantitativos (expectativas de inflação da pesquisa Focus e inflação implícita nos mercados), mas também avaliações qualitativas, como a percepção de que as pressões inflacionárias estão se espalhando pela economia. A nosso ver, a ata vai um passo além (em relação ao pronunciamento) em ganhar flexibilidade para que o Copom aumente o ritmo da alta de juros ou vá além do neutro”, avalia o economista.

O Bradesco também ressalta que o Copom reforçou intenção de fazer o ajuste da política monetária, voltando ao nível neutro.

Para a reunião seguinte, existe a possibilidade de aceleração do grau de ajuste monetário, condicionado ao comportamento das expectativas de inflação e da evolução dos preços mais inerciais. “Em nossa avaliação, por ora, o fluxo de dados quanto à atividade econômica, à taxa de câmbio e às expectativas determinarão o ritmo de elevação em agosto”.

A expectativa dos economistas do Bradesco dos juros chegando a 6,50% ao ano no final de 2022 deve ser antecipada para este ano, apontaram.

Já Alberto Ramos, economista-chefe do Goldman Sachs para América Latina, vê nesse momento alta de 0,75 ponto da Selic na próxima reunião. Contudo, elevou a probabilidade de um aumento maior, de 1 ponto, de 33% para 50%, dado o tom da ata e o fato de o Copom já ter discutido aumentar o ritmo na reunião de junho. Ramos espera alta constante e relativamente rápida em direção à neutralidade, com crescente probabilidade de uma alta de 7% na Selic em 2022.

O Bank of America, por sua vez, avalia que a Selic poderia se mover além do nível neutro – ou seja, a um patamar que levaria a uma desaceleração da atividade – e aponta que os riscos de inflação devido ao cenário fiscal podem empurrar os juros para cima. Assim, os economistas esperam que o ritmo de alta acelere para alta de 1 ponto nas próximas duas reuniões. Essas altas se seguiriam a um aumento de 0,50 ponto em outubro e um aumento final de 0,25 em dezembro, atingindo 7% ao final do ano (ante previsão anterior de 6,50%). Para 2022, a expectativa é de manutenção da taxa a 7%.

Cristiano Oliveira, economista-chefe do Banco Fibra, destacou para a Bloomberg que também vê a possibilidade de taxa de juros básica no terreno contracionista no final deste ciclo, o que levaria a Selic a 7% no final de 2021. Oliveira aponta que o final do ciclo pode não ser no final de 2021 e o ajuste pode prosseguir nos primeiros meses de 2022 – porém, esse não é o cenário base da instituição.

(com Bloomberg e Reuters)

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