Safra inicia cobertura de Sinqia com recomendação de compra

O preço-alvo de SQIA3 é calculado através de um fluxo de caixa descontado, com base nas premissas de custo de capital e de crescimento na perpetuidade de 11% e 7% em termos nominais, respectivamente.

O time de especialistas do Safra vê as ações SQIA3 atualmente sendo negociadas ao múltiplo EV / Vendas de 4,3x para 2021 e EV / EBITDA de 22,2x para o mesmo período. O preço-alvo implica um EV / Vendas projetado para 2021 de 6,8x e EV / EBITDA projetado para 2021 de 34,9x.

Quem é a Sinqia

A Sinqia é uma história de crescimento de tecnologia com contribuição significativa de Fusão & Aquisição, portanto o time de análise decidiu incluir premissas de aquisição no cenário base.

O novo ciclo de expansão da empresa (financiado por Follow-On realizado em 2019, de R$ 362 milhões) deve dobrar o tamanho da empresa nos próximos dois anos e triplicar até 2023.

Porém, o crescimento orgânico da empresa (com aquisições já anunciadas) também tem seu valor. Ex-novas aquisições, o faturamento da Sinqia pode aumentar 21% nos próximos anos (CAGR 2020-23e) e 41% considerando o novo cenário base de fusões e aquisições.

Fundamentos da SQIA3

O modelo de negócios da SQIA3 é muito atraente na visão do Safra. A Sinqia possui um modelo de negócios de grande visibilidade e previsibilidade, pois 88% de sua receita é recorrente e possui uma taxa de retenção muito forte (acima de 97% historicamente).

A Sinqia tem ainda uma vasta carteira de clientes, contando com cerca de 400 instituições dos mais diversos segmentos financeiros, incluindo clientes internacionais.

Liderança de mercado em um mercado não penetrado

A Sinqia possui uma posição de liderança no mercado brasileiro de software para o setor financeiro, com apenas 6% de participação de mercado.

O ambiente de maior competitividade, com o Banco Central do Brasil estimulando novos participantes no setor, e a digitalização são fatores-chave para que os participantes do setor sejam competitivos.

Dado esse cenário, a demanda por investimentos em tecnologia no setor é crescente. Neste ponto, o valuation da SQIA3 é bastante atraente segundo o Safra.

Entendendo o valuation

O preço-alvo para 2021 de R$31,00 para cada ação SQIA3 com base em um DCF (fluxo de caixa descontado) para firma de 15 anos, assumindo uma taxa de desconto de 11% (WACC) e um crescimento na perpetuidade de 7% em termos nominais, dá um upside de 60%, segundo avalia o time do Safra.

Olhando para múltiplos, a SQIA3 está sendo negociada a 4,3x o múltiplo EV/Vendas projetado para 2021, consideravelmente mais baixo do que a mediana de seus pares brasileiros, de 6,3x.

A mesma distorção é verdadeira quando comparada aos pares globais selecionados, que atualmente está em 7,9x.

O Safra vê uma diferença de valuation como excessiva e espera que diminua, uma vez que a Sinqia continua a apresentar taxas de crescimento acima da média devido à execução bem-sucedida do pipeline de fusões e aquisições atual. Em nosso preço-alvo esperamos um EV/Vendas para 2021 de 6,8x e EV/EBITDA de 34,9x.

Resultados do quarto trimestre de 2020

A SQIA3 divulgou bons resultados de ganhos, acima das expectativas dos analistas do Safra.

A receita líquida apresentou números recordes (crescimento de +22,8% a/a e +11,9% t/t), em ambas as linhas, porém o sólido aumento nos segmentos de software, cujas margens tendem a ser maiores para a empresa (41,3% vs. 25,9% das margens de serviços no quarto trimestre de 2020), se destaca entre os números.

Refletindo esse sólido aumento da receita líquida e o menor nível de despesas na comparação anual, o EBITDA ajustado atingiu um crescimento expressivo de 65,8% a/a, com 4,7 ponto percentual de ganho de margem (18,0%).

Ambos os negócios apresentando números sólidos

A receita líquida de Software atingiu nível recorde, chegando a R$ 40,8 milhões, +21,6% a/a e +14,5% t/t, atingindo 69% no mix de receita.

Um terço desse aumento na receita veio do crescimento inorgânico. No entanto, lembramos que as últimas três aquisições da Sinqia (ISP, Fromtis e Tree) ainda não foram 100% consolidadas nos números da empresa, o que devemos ver apenas a partir de 2021.

A Sinqia também apresentou números recordes no segmento de Serviços, que alcançaram R$18,2 Milhões, + 25,5% a/a e + 6,5% t/t, principalmente pelo forte crescimento da receita de outsourcing, impulsionado pela maior demanda no período (destaque para as vendas de squads para desenvolvimento de soluções customizadas).

Vale a pena investir em SQIA3?

É uma história de crescimento que vem da expansão orgânica de seus negócios e da contribuição de aquisições bem sucedidas;

• Conta com um modelo de negócios bem atrativo, dado que 88% de sua receita possui natureza recorrente e possui uma alta taxa de retenção de cliente (acima de 97%);

• Possui uma ampla base de clientes (dos mais diversos segmentos financeiros, incluindo clientes internacionais);

• Possui posição de liderança num mercado ainda pouco penetrado.

Quais os riscos ao investir em SQIA3?

• Conta com a concentração de um grande cliente, que representou 9% de sua receita líquida em 2019;

• Execução, o que é um risco importante para um negócio que é orientado por fusões e aquisições.

Sobre a Sinqia (SQIA3)

Criada em 1996 em São Paulo, é provedora de serviços em tecnologia financeira no Brasil. A Sinqia é o novo nome da Senior Solutions, e foi a primeira empresa do mercado de acesso a migrar para o Novo Mercado, em 2017.

Possui mais de 1.100 colaboradores, criando soluções para o mercado nos escritórios de São Paulo/SP, Belo Horizonte/MG, Salvador/BA, Curitiba/PR e Florianópolis/SC.

A SQIA3 oferta quatro plataformas de Softwares (Sinqia Bancos, Sinqia Fundos, Sinqia Previdência e Sinqia Consórcios) e duas de Serviços (Sinqia Outsourcing e Sinqia Consulting).