SÃO PAULO – Na tarde da última terça-feira (13), o relator da reforma do imposto de renda, Celso Sabino (PSDB-PA), apresentou uma nova versão da proposta de reforma tributária, com corte mais agressivo de impostos às pessoas jurídicas para compensar a introdução do imposto sobre os dividendos. As mudanças com relação à proposta inicial empolgaram o Ibovespa, que descolou dos índices americanos e fechou em alta de 0,45%.
Entre as mudanças, estão: uma redução do imposto de renda corporativo de 10 pontos percentuais em 2022 e de 12,5 pontos percentuais em 2023 (versus a proposta original de queda de 5 pontos) e os dividendos não serão tributados
quando distribuídos a empresas do mesmo grupo de participação. Será mantida a eliminação dos juros sobre capital próprio (JCP), além do imposto de renda de 20% sobre os dividendos.
Em análise focada no impacto para as ações de transportes e bens de capital, o Bradesco BBI apontou que a redução do imposto de renda para as empresas deve mais do que compensar o fim dos Juros sobre o Capital Próprio.
A redução do IR sobre pessoas jurídicas levaria a um impacto positivo de 8% no preço-alvo médio do banco para o setor. No entanto, o imposto sobre dividendos de 20% reduzirá esse impacto positivo para 2%.
A visão é de que a nova proposta deve estimular o reinvestimento da geração de caixa, uma vez que empresas com altos índices de dividend payout (ou seja, a relação do pagamento de dividendos e o lucro) ainda devem sofrer impacto líquido negativo de 9%. É o caso da Mahle Metal Leve (LEVE3), que ainda deve sofrer impacto líquido negativo de 9%; atualmente, o dividend payout da companhia é de 95%. “Para neutralizar isso, Mahle Metal Leve precisaria cortar seu payout para 50%”, apontam. A recomendação dos analistas para a ação é underperform (desempenho abaixo da média do mercado), com preço-alvo de R$ 21 (ou baixa de 37% frente o último fechamento).
Para a Tupy (TUPY3), os analistas calculam impacto líquido negativo de 5% com uma relação de pagamento de 50%. Cabe destacar que, em reunião recente, o CEO Fernando de Rizzo e o CFO Thiago Struminski destacaram ao BBI que, com o escopo do acordo para a aquisição das fundições de ferro fundido da Teksid sendo reduzido para Brasil e Portugal, levando a um dispêndio menor, isso poderia abrir espaço em seu balanço para mais dividendos e / ou negócios de fusões e aquisições não relacionados à capacidade de fundição. O pagamento de dividendos da Tupy precisaria cair de 50% para 35% para neutralizar o imposto sobre dividendos.
Em meio a esse cenário, os analistas destacam as ações de Vamos (VAMO3) e Santos Brasil (STBP3) como as preferidas, enquanto as menos preferidas são Metal Leve e Marcopolo (POMO4).
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Na avaliação dos analistas, Vamos e Santos Brasil devem continuar se beneficiando do momentum positivo de ganhos, com expectativa de crescimento anual composto do lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) de 51% e 57%, respectivamente. “Em ambos os casos, essas empresas estão reinvestindo sua geração de fluxo de caixa para acelerar o ritmo de crescimento”.
Por sua vez, Mahle Metal Leve é a ação de cobertura dos analistas do setor que provavelmente será mais impactada pela proposta de reforma do imposto de renda, enquanto a tendência acelerada de eletrificação de veículos também poderia
prejudicar suas receitas de exportação, avaliam os analistas.
No caso da Marcopolo, receita e rentabilidade podem demorar mais para recuperação devido a entregas de ônibus para o Programa Caminho da Escola com início previsto só para o quarto trimestre de 2021 e com a pandemia da Covid-19 levando a uma deterioração do balanço patrimonial.
Assim, de uma forte geral, entre as empresas sobre a cobertura dos analistas, as principais beneficiadas pelas propostas de reforma, todas elas com avaliação outperform (perspectiva de valorização acima da média do mercado), estão: Simpar, com preço-alvo de R$ 81 (potencial de alta de 31% frente o fechamento de terça); Vamos, com preço-alvo de R$ 73 (upside de 15%); Randon (RAPT4), com preço-alvo de R$ 22 (upside de 59%); Santos Brasil, com preço-alvo de R$ 13 (alta de 31%) e Azul (AZUL4), com preço-alvo de R$ 75 (upside de 77%).
De um modo geral, a Levante Ideias de Investimentos destaca que, apesar de a proposta não ser positiva para quem investe em ações visando o recebimento de dividendos, o fato de reduzir a tributação sobre as empresas vai melhorar o lucro e estimular o crescimento das companhias.
Pelos cálculos do relator, o imposto de renda sobre as empresas vai encolher R$ 74 bilhões em 2022 e R$ 98 bilhões em 2023. Isso deve provocar uma queda na arrecadação de R$ 27 bilhões no ano que vem e de R$ 30 bilhões em 2023. “A expectativa do governo é que o aumento do crescimento econômico e a melhora dos resultados das empresas mais que compense essa renúncia fiscal, mas essa é uma aposta arriscada”, avaliam os analistas.
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